一家貼牌加工占比高達(dá)九成的LED燈具企業(yè)，在凈利潤(rùn)下滑34.71%的情況下，仍在中小板上演暴漲神話(huà)。截至2月21日收盤(pán)報(bào)收26.75元，上市11個(gè)交易日累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到49.98%。

       根據(jù)招股書(shū)申報(bào)稿顯示，作為備用照明生產(chǎn)商，金萊特在2011-2012年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)完美上揚(yáng)趨勢(shì)，及至2013年卻急速下滑。其中營(yíng)業(yè)收入較2012年的55911.12萬(wàn)元微漲420萬(wàn)，增長(zhǎng)率不到1%，凈利潤(rùn)卻大幅下滑三成，較去年同期減少2151.95萬(wàn)元。

       對(duì)于減少的2100萬(wàn)，金萊特解釋為銀行借款和匯率損失導(dǎo)致的財(cái)務(wù)成本激增，同時(shí)人工成本增加后公司收到補(bǔ)助又同比減少所致。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道綠靴資本記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，作為無(wú)核心技術(shù)支持的LED貼牌商，公司所處行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利下行情況，后續(xù)成長(zhǎng)堪憂(yōu)。

逆勢(shì)擴(kuò)張難掩市場(chǎng)惡化

       2013年IPO停擺之際，已通過(guò)IPO審核的擬中小板公司金萊特等不及上市募集資金即已先行啟動(dòng)募投項(xiàng)目建設(shè)。截至2013年6月30日，募集資金項(xiàng)目累計(jì)投入11499.41萬(wàn)元。其中：可充電備用LED燈具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已投入金額為7154.89萬(wàn)元，可充電交直流兩用風(fēng)扇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已投入金額為1743.95萬(wàn)元，研發(fā)中心項(xiàng)目投入金額為2600.57萬(wàn)元。

       但相對(duì)于募投項(xiàng)目的先行開(kāi)展，市場(chǎng)情況已經(jīng)出現(xiàn)惡化。公司報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率卻同比下滑20個(gè)點(diǎn)，同期產(chǎn)銷(xiāo)率也出現(xiàn)不同程度下滑，其中，占據(jù)金萊特銷(xiāo)售收入半壁江山的可充電室內(nèi)外備用照明燈具(其2010年至2013年上半年銷(xiāo)售收入占比分別高達(dá)66%、56.29%、63.87%和45.94%)的產(chǎn)銷(xiāo)率僅為96%，遠(yuǎn)低于2011年、2012年同比的100.08%和99.44%。除此之外，尚有兩類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率也分別為95.74%、100.91%，分別較上一年度減少3.7個(gè)點(diǎn)和60個(gè)點(diǎn)。

       對(duì)于公司所在的LED燈具行業(yè)，有深圳券商人士對(duì)記者指出，LED行業(yè)下游主要有顯示、背光、汽車(chē)照明和通用照明等。由于LED產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游進(jìn)入門(mén)檻逐漸降低，導(dǎo)致了LED下游中小企業(yè)數(shù)量眾多，格局混亂，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。

       而LED燈具競(jìng)爭(zhēng)激烈程度也在公司財(cái)報(bào)上反映得淋漓盡致，2013年公司五大類(lèi)產(chǎn)品——可充電室內(nèi)外備用照明燈具、可充電式手電筒，消防應(yīng)急燈、可充電交直流兩用臺(tái)扇、可充電交直流兩用落地扇的銷(xiāo)售單價(jià)分別較2012年下降2.58%、7.32%、28.82%、5.72%和0.77%。

       與此相對(duì)應(yīng)，公司2011年起毛利率連續(xù)下滑，分別為20.57%、20.19%和19.06%。

       “行業(yè)集中度不高，所以企業(yè)間同質(zhì)化嚴(yán)重，因?yàn)槠毡槿狈诵募夹g(shù)，多依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行低層次的競(jìng)爭(zhēng)。”前述券商人士進(jìn)一步對(duì)記者指出。

管理層福利背后的成長(zhǎng)性煩惱

       從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，公司2013年業(yè)績(jī)下滑主要源于其間費(fèi)用大幅攀升，其上半年由去年同期的1，959.43萬(wàn)元上升為2942.28萬(wàn)元，同比增幅50.16%。

       此外，除募投項(xiàng)目開(kāi)展導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用加大外，公司整體薪酬水平的提升以及加大對(duì)管理人員的儲(chǔ)備及培訓(xùn)力度更導(dǎo)致管理費(fèi)用快速增長(zhǎng)，2013年度管理費(fèi)用高達(dá)3806.12萬(wàn)元，較去年同比增加2028.82萬(wàn)元，幾乎成為凈利潤(rùn)下滑主因。

       對(duì)此，有財(cái)務(wù)人士對(duì)記者直接指出，“管理費(fèi)用的大幅激增背后，一個(gè)是隨著管理人員增多和薪酬提高導(dǎo)致工資、福利開(kāi)支加大，而培訓(xùn)力度加大實(shí)際上就是外出開(kāi)會(huì)的公款消費(fèi)，不難理解為上市前期的管理層福利?！?/p>

       但與管理層紅利增大對(duì)應(yīng)的則是公司成長(zhǎng)性急劇下滑景象。最為明顯的是，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售持平下應(yīng)收賬款出現(xiàn)大幅激增，表明該行業(yè)的整體回款正在快速惡化中。

       而應(yīng)收賬款激增也導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)加大，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同期提升。2013年上半年資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)較大，增幅27.98%，主要是因?yàn)槠谀?yīng)收賬款余額較2012年末增加3409.55萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備也相應(yīng)增加所致。