隨著LED產(chǎn)業(yè)鏈逐步進(jìn)入黃金發(fā)展期，下游應(yīng)用市場(chǎng)空間逐步打開，具有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望獲得歷史性發(fā)展機(jī)遇。

公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)LED業(yè)務(wù)13年下半年明顯放量，并有望成為驅(qū)動(dòng)公司新一輪發(fā)展提速的重要引擎。

投資邏輯：

我們看好照明應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展前景的主要邏輯：LED市場(chǎng)崛起+市場(chǎng)集中度提升。我們預(yù)計(jì)全球照明市場(chǎng)規(guī)模約在千億美元量級(jí)且保持穩(wěn)定增長趨勢(shì)，未來三年LED照明滲透率將從當(dāng)前10%向50%以上水平快速提升，LED照明市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)式增長階段;同時(shí)，照明應(yīng)用領(lǐng)域龍頭憑借既有的品牌、渠道及管理優(yōu)勢(shì)全力介入LED業(yè)務(wù)，有望成為新一輪照明革命的最大受益者。

我們看好公司未來發(fā)展的主要邏輯：LED業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，擴(kuò)張戰(zhàn)略提速。公司12年底開始啟動(dòng)LED業(yè)務(wù)，到13年下半年開始顯著發(fā)力，我們預(yù)計(jì)13年全年LED銷售占總業(yè)務(wù)比重將達(dá)到10%水平。

未來幾年公司憑借國內(nèi)外市場(chǎng)廣泛的渠道布局，良好的品牌形象及扎實(shí)的制造工藝及成本控制能力，LED業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)占有率顯著提升。

我們對(duì)公司未來幾年整體發(fā)展態(tài)勢(shì)亦持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)照明業(yè)務(wù)受益于小企業(yè)退出市場(chǎng)，訂單量短期內(nèi)不降反升，中期保持平穩(wěn);此外，LED業(yè)務(wù)為公司發(fā)展提供更強(qiáng)增長動(dòng)力，因此我們預(yù)計(jì)未來公司整體發(fā)展有望提速。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)13-15年公司EPS分別為0.31、0.36、0.47元。公司順應(yīng)LED快速發(fā)展趨勢(shì)，通過推動(dòng)積極擴(kuò)張戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)LED業(yè)務(wù)快速發(fā)展，未來整體增長水平有望提速，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降;電商對(duì)傳統(tǒng)照明渠道沖擊;LED民用市場(chǎng)需求增長低于預(yù)期。