2014年Q1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.48億元,同比上升14.65%。毛利率由去年同期的16.64%上升到24.25%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.8億元,同比增加22.39%,稀釋后每股EPS為0.12元,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.36元,扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)110%。

       規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn),毛利率大幅提升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司毛利率大幅提升,一方面是因?yàn)殡S著LED業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng),公司規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn),帶動(dòng)公司毛利率提升。另一方面是因?yàn)楣窘衲闝1并未開(kāi)始國(guó)家招投標(biāo)項(xiàng)目,成本反應(yīng)了正常業(yè)務(wù)情況。

       LED營(yíng)收結(jié)構(gòu)更加健康,利于公司長(zhǎng)期發(fā)展

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,盈利性更強(qiáng)的T8燈及燈具產(chǎn)品的比重大幅提升,有助于改善公司LED業(yè)務(wù)的盈利性。從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看,目前歐司朗和GE的營(yíng)收比重逐步提升,一方面降低了單一客戶比重過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn),另一方面由于歐司朗和GE的價(jià)格相對(duì)更好,故也有助于提升盈利性。

       海外和電商業(yè)務(wù)不乏超預(yù)期可能

目前海外LED需求持續(xù)旺,公司在海外渠道建設(shè)上也積極推進(jìn),不乏超預(yù)期可能。另外,公司今年在電商業(yè)務(wù)上也將投入很大精力,14年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷計(jì)劃投入1億元,有望和公司國(guó)內(nèi)線下渠道形成互補(bǔ),帶動(dòng)公司國(guó)內(nèi)LED業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.65/0.84/1.09元,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

       風(fēng)險(xiǎn)提示

LED行業(yè)景氣低于預(yù)期,大客戶轉(zhuǎn)單風(fēng)險(xiǎn)等。