中國證監(jiān)會(huì)公布了最新IPO預(yù)披露名單，其中海洋王照明科技股份有限公司擬深交所上市，本次發(fā)行不超過5,000萬股，發(fā)行后總股本不超過40,000萬股，主承銷商為招商證券股份有限公司。

海洋王照明科技股份有限公司是一家成立于一九九五年八月的民營股份制高新技術(shù)企業(yè)，自主開發(fā)、生產(chǎn)、銷售各種專業(yè)照明設(shè)備，承攬各類照明工程項(xiàng)目。 堅(jiān)持質(zhì)量經(jīng)營，追求質(zhì)量卓越。 公司通過了ISO9001質(zhì)量管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證和OHSAS18001職業(yè)健康安全管理體系認(rèn)證;通過了GJB9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證和裝備承制單位資格認(rèn)證;2007年，全面推行卓越績效管理模式，圍繞“客戶驅(qū)動(dòng)的卓越”提高企業(yè)的整體有效性和經(jīng)營質(zhì)量。

資產(chǎn)總額12.89億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)9.60億元，手握4.26億元貨幣資金和4.15億元應(yīng)收賬款，且而2013年負(fù)債率僅為20.5%的海洋王照明科技股份有限公司(簡稱海洋王照明)招股書一經(jīng)預(yù)披露，就遭到投資者的廣泛質(zhì)疑。根據(jù)募資計(jì)劃，海洋王照明計(jì)劃發(fā)行不超過5000萬股新股，募資5.5億元，將用于年產(chǎn)100萬套特殊環(huán)境照明設(shè)備生產(chǎn)線、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、國內(nèi)營銷中心擴(kuò)建項(xiàng)目3個(gè)項(xiàng)目。

投資者在評(píng)價(jià)公司本次發(fā)行的股票時(shí)，除本招股說明書提供的其他資料外，應(yīng)特別認(rèn)真地考慮以下各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。以下各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素根據(jù)重要性原則或可能影響投資決策的程度大小排序。

一、募集資金投資項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

(一)募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

公司本次發(fā)行募集資金擬投資“生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“國內(nèi)營銷中心擴(kuò)建項(xiàng)目”，募集資金投資項(xiàng)目與公司發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，若能得到順利實(shí)施，公司的生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、研發(fā)能力和營銷能力將得以大幅提升，有利于公司進(jìn)一步增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。雖然公司對(duì)募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)行了充分的可行性論證，但由于公司本次募集資金投資項(xiàng)目投資金額較大、項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能擴(kuò)充較大，如果出現(xiàn)募集資金不能如期到位、項(xiàng)目實(shí)施的組織管理不力、項(xiàng)目不能按計(jì)劃開工或完工、項(xiàng)目投產(chǎn)后市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化或市場(chǎng)拓展不理想等情況，可能影響募集資金投資項(xiàng)目的投資收益。

(二)新增固定資產(chǎn)折舊及研發(fā)費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)

本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司將新增固定資產(chǎn)39,016.83萬元。募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年將新增固定資產(chǎn)折舊3,651.23萬元，并增加相關(guān)研發(fā)費(fèi)用。新增的固定資產(chǎn)折舊和研發(fā)費(fèi)用將對(duì)公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定程度的影響。

二、公司經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

公司的客戶以大中型國有企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位等為主，這些客戶一般年初預(yù)算、年底決算，因此公司的營業(yè)收入在下半年體現(xiàn)較多。此外，公司以1月1日至12月31日作為一個(gè)銷售工作年度，各行業(yè)市場(chǎng)尤其是新市場(chǎng)，經(jīng)過上半年的銷售工作積累，能夠?qū)蛻舻男枨筮M(jìn)行詳細(xì)了解，并最終贏得客戶的認(rèn)可和信任，因此公司銷售成果集中體現(xiàn)在下半年，特別是第四季度。

受上述客戶結(jié)構(gòu)及客戶特點(diǎn)、公司銷售工作積累所需時(shí)間等因素的影響，公司歷年的營業(yè)收入均呈現(xiàn)前低后高特點(diǎn)。2011年度、2012年度和2013年度，公司上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為41.23%、39.55%和37.83%。經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動(dòng)特征導(dǎo)致公司年度內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不均衡，客觀上需要公司保有較高的現(xiàn)金存量，并對(duì)公司投資、籌資活動(dòng)帶來一定的影響。

三、實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)

公司實(shí)際控制人為周明杰、徐素夫婦，其中周明杰先生持有公司28,131.40萬股股份，占股本總額的80.37%，為公司控股股東;周明杰先生之妻徐素女士持有公司1,137.50萬股股份，占股本總額的3.25%，周明杰、徐素夫婦合計(jì)持有公司83.62%的股份，處于絕對(duì)控股地位。本次公開發(fā)行股票完成后，周明杰、徐素夫婦合計(jì)持有公司73.17%的股份，仍處于絕對(duì)控股地位，作為公司的實(shí)際控制人，可能利用其控股股東和主要決策者的地位，對(duì)重大資本支出、關(guān)聯(lián)交易、人事任免、公司戰(zhàn)略等重大事項(xiàng)施加影響，可能導(dǎo)致公司決策偏離中小股東的最佳利益目標(biāo)。因此，公司存在實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)。

四、稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

目前，公司享受的主要稅收優(yōu)惠包括增值稅和企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。如果公司享有的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將對(duì)公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響，具體情況如下：(一)增值稅根據(jù)財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、海關(guān)總署聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知》(財(cái)稅[2000]25號(hào))和國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于印發(fā)進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》(國發(fā)[2011]4號(hào))規(guī)定，對(duì)增值稅一般納稅人銷售其自行開發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品，按17%的法定稅率征收增值稅后，對(duì)其增值稅實(shí)際稅負(fù)超過3%的部分實(shí)行即征即退政策。

公司、照明技術(shù)公司和照明工程公司報(bào)告期內(nèi)均享受了一定的增值稅稅收優(yōu)惠政策。2011年度、2012年度和2013年度，因自行開發(fā)生產(chǎn)的嵌入式軟件產(chǎn)品增值稅實(shí)際稅負(fù)超過3%的部分實(shí)行即征即退數(shù)額分別為989.05萬元、2,101.46萬元和1,739.63萬元，占當(dāng)期利潤總額比重分別為4.58%、10.70%和8.70%。如果未來國家有關(guān)軟件產(chǎn)品增值稅優(yōu)惠政策發(fā)生變化(如調(diào)低退稅稅率等)，或由于其他原因?qū)е乱陨瞎静辉俜宪浖a(chǎn)品退稅的條件，以上公司將不能繼續(xù)享受現(xiàn)有的增值稅優(yōu)惠政策，盈利水平將受到一定影響。

(二)企業(yè)所得稅2009年6月，公司、照明技術(shù)公司和照明工程公司被深圳市科技和信息局、深圳市財(cái)政局、深圳市國家稅務(wù)局和深圳市地方稅務(wù)局共同批準(zhǔn)認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)(高新技術(shù)企業(yè)證書號(hào)分別為GR200944200082、GR200944200081、GR200944200080)，上述三家公司2011年度適用的企業(yè)所得稅稅率為15%。

2012年9月12日，公司、照明技術(shù)公司和照明工程公司通過了高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)審，被深圳市科技創(chuàng)新委員會(huì)、深圳市財(cái)政委員會(huì)、深圳市國家稅務(wù)局和深圳市地方稅務(wù)局共同批準(zhǔn)認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，并被授予《高新技術(shù)企業(yè)證書》(高新技術(shù)企業(yè)證書編號(hào)分別為GF201244200496、GF201244200398、GF201244200356)。2013年4月，公司、照明技術(shù)公司和照明工程公司完成高新技術(shù)企業(yè)備案登記，自2012年1月1日至2014年12月31日，上述公司按15%稅率繳納企業(yè)所得稅。

如果國家或地方有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)的所得稅稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或由于其他原因?qū)е乱陨瞎静辉俜细咝录夹g(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件，以上公司將不能繼續(xù)享受相關(guān)優(yōu)惠政策，盈利水平將受到一定程度影響。

五、凈資產(chǎn)收益率和每股收益稀釋風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率分別為23.90%、17.18%和16.35%，基本每股收益為0.5007元、0.4116元和0.4434元(以扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤口徑計(jì)算結(jié)果)。本次發(fā)行完成后，公司凈資產(chǎn)規(guī)模將有較大幅度增長，而募集資金從投入到產(chǎn)生效益需要一定的建設(shè)周期和達(dá)產(chǎn)周期，難以在短期內(nèi)對(duì)公司盈利產(chǎn)生顯著貢獻(xiàn)。因此，本次公開發(fā)行完成后，預(yù)計(jì)公司發(fā)行當(dāng)年凈利潤增長幅度將小于凈資產(chǎn)增長幅度，凈資產(chǎn)收益率和每股收益因攤薄較上一年度將有一定幅度降低。

本次發(fā)行募集資金到位后，公司將采取以下措施提高股東的投資回報(bào)能力：一是立足現(xiàn)有市場(chǎng)，優(yōu)化內(nèi)部管理，持續(xù)改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品，依托現(xiàn)有營銷網(wǎng)絡(luò)深挖客戶需求，提高產(chǎn)品、服務(wù)和經(jīng)營質(zhì)量，從而提高公司短期資產(chǎn)運(yùn)營效率和銷售利潤率;二是合理實(shí)施募集資金項(xiàng)目，通過實(shí)施生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和國內(nèi)營銷中心擴(kuò)建項(xiàng)目，擴(kuò)大公司生產(chǎn)能力、提升產(chǎn)品研發(fā)能力并拓展完善營銷網(wǎng)絡(luò)，從而提高公司中長期資產(chǎn)運(yùn)營效率和盈利能力。

募投項(xiàng)目或加劇產(chǎn)銷失衡

按照海洋王照明的規(guī)劃，3個(gè)募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將大幅提高新產(chǎn)品研究開發(fā)、銷售服務(wù)以及產(chǎn)品生產(chǎn)能力，強(qiáng)化公司研發(fā)和市場(chǎng)營銷的優(yōu)勢(shì)。不過，海洋王照明能否順利消化上述新增產(chǎn)能卻令人懷疑。

招股書顯示，海洋王照明的產(chǎn)品主要為固定照明設(shè)備、移動(dòng)照明設(shè)備以及便攜照明設(shè)備三類，其中固定照明設(shè)備的銷售收入近3年來始終占據(jù)總收入的50%以上。但作為核心產(chǎn)品，固定照明設(shè)備的產(chǎn)能利用率逐年下滑，市場(chǎng)份額也隨之萎縮。海洋王照明在“公司的市場(chǎng)地位”一節(jié)中發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年公司在國內(nèi)特殊環(huán)境照明市場(chǎng)中所擁有的占有率為8.73%，到2010年時(shí)已降至8.2%(2011年后的數(shù)據(jù)未透露)。

從招股書透露的信息看，2011年~2013年期間，公司主要客戶基本上是大慶油田、寶山鋼鐵等能源、冶金、鋼鐵類企業(yè)。2012年以來上述產(chǎn)業(yè)的基本面持續(xù)疲軟，對(duì)特種照明設(shè)備的需求量日益萎縮。而海洋王照明的3個(gè)募投項(xiàng)目一旦投產(chǎn)，其產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)大一倍，在市場(chǎng)需求下滑的背景下，海洋王照明能否順利消化新增募投產(chǎn)能實(shí)難預(yù)料。