擴充照明LED 產能應對以照明應用為核心驅動力的LED 高景氣時代。瑞豐光電擬投資三個照明LED 子方向,分別為照明LED-EMC 產品、LED 燈絲和中小功率LED,產能設計分別為240KK/月、30KK/月和700KK/月,預計于2016 年中完成達產。三個方向基本都符合了目前LED 照明市場未來的發(fā)展趨勢,前景光明。

瑞豐光電表示，EMC 擴產先人一步,符合LED 照明時代潮流。所謂EMC 封裝,指的是采用新的Epoxy 材料和蝕刻技術在Molding 設備的封裝下的一種高度集成化的框架形式。環(huán)氧膜塑材料的力學、粘結和耐腐蝕性能優(yōu)異,固化收縮率和熱膨脹系數(shù)小、尺寸穩(wěn)定性好。工藝性好和綜合性能佳的特點,使得它在LED 支架領域得到了越來越多的應用。采用環(huán)氧樹脂的EMC 封裝,不但可實現(xiàn)大規(guī)模生產,降低生產成本,設計靈活,尺寸可設計,更小、易切割。還可以在很小的體積上驅動很高的瓦數(shù),將原有產品性能提升一倍以上,從而壓低成本。隨著一線企業(yè)不斷加大投入,我們相信EMC 的優(yōu)勢會越來越突出,成為未來LED行業(yè)主流封裝形式之一。

LED 燈絲燈泡有望打開家庭照明廣闊空間。所謂LED 燈絲燈,指的是用LED 的技術仿照白熾燈的形態(tài)制造而成的燈泡。從技術上來看,它沒有采用鋁基板,而是采用Si、玻璃、藍寶石作為基底,看起來更像是COB 的異性封裝,而透明的基底讓“燈絲”在點亮時看起來就像白熾燈的鎢絲四周發(fā)光。相比普通的LED燈泡,燈絲燈泡具有很多優(yōu)勢,例如普通LED 燈泡在不加其它光學原件前發(fā)光角度最大是180 度,燈絲燈泡可以實現(xiàn)360 度發(fā)光;普通LED 燈泡的外罩是半透明塑料制成,起到調光作用,而燈絲燈泡采用玻璃罩,透光率更高,減少了光能損耗,更加節(jié)能,發(fā)光效果可以同白熾燈媲美,也更加符合消費者的習慣。照明領域則正處于高速增長階段,聚光燈、日光燈、路燈等LED 產品的滲透率都處于10%-15%之間。根據(jù)我國《半導體照明產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,到2015 年,我國60W 以上普通照明用白熾燈全部淘汰,LED 功能性照明產品市場滲透率達20%以上,LED 景觀照明市場滲透率達80%以上。白熾燈替代、節(jié)能照明、智能照明等趨勢推動LED 照明未來2-3 年的高景氣,我們非?？春霉敬舜螖U產項目前景。

LED 全彩顯示替代傳統(tǒng)大屏拼墻趨勢明確,戶外廣告應用或成藍海。近兩年,LED 顯示技術逐步成熟,單顆LED 燈珠成本不斷下降、發(fā)光效率不斷提升、色度亮度更加均勻等特性使得LED 顯示屏逐步在傳統(tǒng)大屏拼墻市場攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等顯示技術成為了不可逆轉的趨勢所在。LED 顯示屏的高清晰度、高亮度、色彩絢麗等優(yōu)勢,創(chuàng)造了戶外廣告?zhèn)髅缴逃檬袌?開啟了LED 應用更大的市場空間。2013年中國LED 顯示屏市場總產值約300 億人民幣,是LED 產業(yè)的主要應用領域之一,全球約80%的顯示屏由中國企業(yè)生產,并銷往全球。未來公司將不斷在全彩顯示領域擴大市場份額,前景可期。

規(guī)模效應和性價比成為公司應對激烈競爭的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源為主要收入來源,占到總收入的90%以上,然而由于照明產品市場競爭激烈、產品價格日趨下行,公司產品毛利率不斷下滑,由16.9%降至13.2%。面對此情況,瑞豐光電作為LED 封裝龍頭利用超出同行的品質管理水平和進一步擴產帶來的規(guī)模效應,有助于滿足大客戶對于LED 成品發(fā)光性能一致性和批量供應的需求,也有助于降低生產成本。

多元化LED 產品應用領域是公司矢志不渝的發(fā)展方向。公司通過擴產照明、LED 顯示產能以及兼并收購等方式逐步確立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽車電子、照明模組等多業(yè)務領域LED 封裝龍頭的地位。目前科技產品發(fā)展迅猛,產品周期不斷縮短,單一產品維持公司持久成長的可能性越來越渺茫,跨界多領域協(xié)同發(fā)展,利用新興業(yè)務的高成長拉動公司跨越式發(fā)展成為了龍頭公司的主流選擇。

齊魯證券建議:此次投資項目收益將在2015、2016 年集中釋放,預計2014-2016 年項目貢獻凈利潤分別為656.60萬、6551.76 萬和1.30 億元,分別增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我們預計2014-2016 年公司營收為10.2、18.2、25.9 億元,EPS 分別為0.38、0.72、0.97 元,維持“買入”評級。