?       3月12日晚間，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，證監(jiān)會上市公司并購重組委當日審核通達股份和常山股份發(fā)行股份購買資產事項，后者獲無條件通過，而通達股份則未獲通過。

證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部在審核意見中表示，通達股份本次重組的標的公司股東常正卿2009年4月14日向標的公司增資4300萬元，當月18日標的公司以“往來款”方式將同等金額款項無償借給常正卿，直至2014年5月收回。申請文件未充分披露上述事項的法律風險，以及上述事項對標的公司獨立性的影響，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第四條的相關規(guī)定。

此前一天，利德曼并購重組方案亦未獲通過。3月12日，受公司并購重組被否利空消息打擊，利德曼股票早盤大幅跳空低開，盤中最低時探底至34.10元的跌停板位置。

另據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，上市公司并購重組被否已頻頻出現(xiàn)。包括通達股份和利德曼在內，年內已有6家公司被否。余下4家公司分別為威華股份、豐原藥業(yè)、群興玩具、萬好萬家。

相比之下，在去年過會的近200家上市公司的并購重組方案中，僅有北斗星通、長海股份、鴻利光電、運盛實業(yè)、翠微股份、天興儀表、億帆鑫富、順榮三七、武昌魚等9家公司方案遭到否決。

可以看出，與去年相比，今年以來并購重組監(jiān)管已日漸趨嚴厲，重組過會率已出現(xiàn)明顯下降。

持續(xù)盈利能力成“硬傷”

對此，西南證券一位并購部人士表示，上市公司并購重組，就是要緊扣提升上市公司質量與盈利能力這個核心，只有這樣的并購重組才有可能使上市公司真正實現(xiàn)做大做強。如果并購進來的是劣質資產，既不利于提升上市公司的投資價值，也會損害到其它股東的權益。無疑，最終的結果也難以獲得監(jiān)管部門的認同。

“當前，盡管上市公司并購重組在現(xiàn)金收購方面已有所放松，但在發(fā)行股份購買資產上，監(jiān)管部門并不是無所作為，而是仍要從嚴審核?！痹撊耸糠Q。

經調查發(fā)現(xiàn)，在今年以來并購重組被否的6家公司中，其持續(xù)盈利能力問題莫不是其中的一大“硬傷”。

3月5日，萬好萬家發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會《關于不予核準浙江萬好萬家實業(yè)股份有限公司向拉薩兆訊投資管理有限公司等發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的決定》。公司發(fā)行股份購買資產并募集配套資金方案未獲通過。

根據(jù)證監(jiān)會意見，并購重組委在審核中關注到，公司存在以下情形：本次重組的三家標的公司屬于不同的業(yè)務領域，且上市公司控制權發(fā)生變化，未來存在較大整合風險，未來盈利能力存在較大不確定性，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第十一條有利于上市公司增強持續(xù)經營能力、有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構的規(guī)定。

同樣，群興玩具3月7日在公告表示，并購重組委會議以投票方式對公司的發(fā)行股份購買資產并募集配套資金方案進行了表決，同意票數(shù)未達到3票，方案未獲通過。其主要原因就在于，本次重組的標的公司未來盈利能力存在重大不確定性。

財務顧問成并購關鍵

“不過，并購重組中財務顧問是關鍵所在。好的財務顧問不僅協(xié)助制定策略，尋找優(yōu)秀的投資標的，參與商務談判，與監(jiān)管機構溝通，財務顧問機構還可以協(xié)助安排資本支持?！鼻笆鑫髂献C券并購部人士直言。

上市公司并購重組則是交易雙方的商業(yè)博弈，且并購沒有固定的規(guī)則和章法，不同企業(yè)家其交易風格也不同。

“因此，好的財務顧問可潤滑交易，降低交易成本，控制交易風險。隨著交易的日趨復雜，優(yōu)秀的財務顧問機構也將發(fā)揮更大的作用?！痹撊耸空J為。“具體核查時，應結合重大資產重組報告書的內容核查實際情況，逐項說明本次重組是否符合《重組辦法》第十一條的規(guī)定;擬發(fā)行股份購買資產的，還應當結合核查的實際情況，逐項說明是否符合《重組辦法》第四十三條的規(guī)定?！?/p>

“當前，并購重組的機遇來自于政策的支持，無論是國家宏觀政策的支持，以及證監(jiān)會重組審核的放松、證監(jiān)會重組審核的效率提高等都為這一輪并購重組的浪潮提供了很大的推動力?？梢哉f，產業(yè)資本與金融資本的切換變得更加通暢，整個并購市場的大趨勢必然會向產業(yè)投資過渡?！痹撊耸空J為。

該人士透露，在選擇并購項目時，他們比較關注企業(yè)實際控制人的戰(zhàn)略眼光、實際控制人的胸襟，以及實際控制人的經營能力。

“我們覺得，這個才是真正企業(yè)發(fā)展的天花板，資金不是天花板，戰(zhàn)略或者在某種程度上是一個實時的調整，但是真正控制人的眼光、胸襟和他的管理能力、人格魅力，才是一個企業(yè)發(fā)展邊際所在。因此，我們在做每一項投資的時候，都會反復地與企業(yè)方溝通他們的發(fā)展戰(zhàn)略、溝通人才的儲備以及相應的激勵機制，確認戰(zhàn)略的可實現(xiàn)性。”該人士直言。

對于LED照明行業(yè)來說，2015年資源整合并購是不可缺少的一個重大發(fā)展趨勢，但在目前的宏觀市場的經濟發(fā)展影響之下，LED企業(yè)是否要調整企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略呢?我們拭目以待!