橫向并購讓行業(yè)高度集中
從2014年下半年到2015年上半年，不是A公司并購B公司，就是C公司被D公司收購。大者恒大，強者恒強，弱者恒弱，隨著行業(yè)資源的高度集中，勢必引發(fā)一批企業(yè)退出市場。
2014年下半年至2015年上半年，LED中上游掀起一股并購整合的風潮，大魚吃小魚，大企業(yè)被更大的企業(yè)收購。隨著一批中小型企業(yè)退出，預計2015年市場集中度將進一步提高，各領域龍頭企業(yè)更具有技術優(yōu)勢和規(guī)模效應。本文將根據LED企業(yè)的并購類型進行統(tǒng)計分析。
按照并購對象來分，并購分為橫向并購、縱向并購和跨界并購三種。橫向并購是指同屬于一個產業(yè)或行業(yè)，生產或銷售同類產品的企業(yè)之間發(fā)生的收購行為。如聯(lián)建光電收購易事達、洲明科技收購藍普科技、飛樂音響收購申安投資都是橫向收購?？v向并購是指生產過程或經營環(huán)節(jié)緊密相關的公司之間的收購行為。如方大集團收購索正光電、珈偉股份收購品上照明、福日電子收購源磊科技最為典型。跨界并購是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購。如聯(lián)建光電收購友拓公關、利亞德收購勵豐文化、海倫哲收購巨能偉業(yè)等。
橫向并購讓行業(yè)高度集中結果實現(xiàn)雙贏
2014年下半年至2015年上半年，同行之間的并購占了很大的比重，橫向并購十分密集，說明行業(yè)已經從增量競爭轉變?yōu)榇媪扛偁帯Ｔ跈M向并購案例中，主要是上市企業(yè)對一些在細分領域具優(yōu)勢企業(yè)的收購，特別是LED顯示屏領域，如利亞德收購金立翔、洲明科技收購藍普科技、聯(lián)建光電收購易事達等，被收購企業(yè)在細分市場有較大份額。就目前來看，這種市場潮流將延續(xù)，換言之，行業(yè)的集中程度將大幅度提高。就結果和預期來看，LED行業(yè)橫向并購對與并購方、被并購方來說是雙贏的結果。
科銳出資8300萬美元收購隆達，隆達將獲得科銳的LED芯片和器件的相關專利授權，而科銳將獲得隆達長期提供藍光LED中低功率芯片。LED產業(yè)的價格競爭相當激烈，歐美LED廠的成本價格與亞洲LED廠相比，較難取得競爭優(yōu)勢，因而紛紛尋求LED代工廠合作。此次科銳投資隆達便是很好的例子。
一旦璨圓光電成晶元光電全資子公司，晶元光電可用璨圓彌補當下的產能缺口，而璨圓可借力晶元光電轉虧為盈。而飛樂音響和申安集團收購案，等到重組完成后，飛樂音響2015年營業(yè)收入預計將達到38.5億元，凈利潤將達到2.85億元，有望躋身大型LED照明上市公司前列。
洲明科技6800萬收購藍普，藍普的核心競爭力在于小間距和海外高端租賃屏市場的優(yōu)質渠道，合并后對洲明顯示屏規(guī)模有顯著的增厚。未來藍普并入洲明后，兩家公司將在生產、市場等領域深度整合，亦有望在成本和費用控制上有較大作為，所以本次并購不僅將大力帶動洲明顯示屏業(yè)務的增長，而且有助于藍普釋放盈利，未來將通過協(xié)同效應在小間距市場具有更有力的競爭優(yōu)勢。
縱向并購打造LED全產業(yè)鏈
對于并購方、被并購方來說，LED行業(yè)縱向并購未必是雙贏的結果。在2014年完成收購的上市企業(yè)根據財報就可以看出收購的好壞。對于被收購方來說，“大樹好遮蔭”，少有越混越差的。不過對于收購方來說，的確有利于打造LED全產業(yè)鏈，提高公司LED光電產業(yè)的市場競爭力和盈利能力，但投資失敗的可能性也很大。
就目前結果和市場預期來看，方大集團收購索正光電、萬潤科技收購日上光電、福日電子收購源磊科技等收購案是成功的。
方大集團完成收購后，組建了穩(wěn)定、高效的管理團隊，通過傳統(tǒng)渠道開拓，基本完成國內一、二線城市的市場布局。方大索正僅LED球泡燈每月生產達1000萬個以上，實現(xiàn)了高速的產銷增長，基本達到了既定目標業(yè)績。
萬潤科技在LED照明領域側重于市政和商業(yè)照明市場，日上光電側重于廣告標識照明市場，收購日上光電使產業(yè)鏈得以延伸，快速進入LED廣告標識照明專業(yè)市場，可以豐富產品品類，擴充照明領域市場份額，還帶來經濟效益，在生產方面雙方可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補。
福日電子收購源磊科技后，不但整合LED封裝業(yè)務，形成規(guī)模效應，進一步降低生產成本，還帶來直接的經濟效益：2014年度源磊科技營業(yè)收入2.39億元，凈利潤2977萬元。
晶元光電擬收購臺積固態(tài)照明，對晶元光電來說好處太多，有助于跳脫LED經營模式，借鏡臺積電管理能力，學習半導體生產制造管理。而且臺積電擁有領先的矽基板技術，如果晶元光電能提早進入矽基板領域，將可拉大與競爭對手的差距。對于臺積電來說，子公司臺積固態(tài)照明有技術，但因經濟規(guī)模過小遲遲無法量產，有虧無賺，所以需要跳出LED的窟窿。
珈偉股份收購品上照明，就2014年財報來看成果一般。雖然珈偉股份LED照明產品2014年實現(xiàn)收入2.34億元，同比增長41.98%，但公司總體凈利潤一直下滑，2014年只有818萬元，2015年一季度凈利潤也只有449萬元。不過，這也與珈偉股份前期投入有關，2014年10月，珈偉股份還增資品上照明3501萬元。
文化傳媒、移動互聯(lián)、金融LED企業(yè)“不甘寂寞”愛跨界
2015年上半年跨界并購案特別多，有些是LED企業(yè)跨界其他領域，也有些“外行”選擇跨界LED領域。
目前大部分LED上市企業(yè)并非只從事一個領域的業(yè)務，很多LED上、中、下游的上市企業(yè)都在多元化經營，跨界“不務正業(yè)”已成常態(tài)。如聯(lián)建光電和利亞德兼顧LED顯示屏制造、文化傳媒，勤上光電入股廈門國際銀行，聯(lián)創(chuàng)光電擁有光電器件及應用、線纜、電腦及軟件三大業(yè)務等。
以LED為主業(yè)的上市企業(yè)收購的對象相當有趣，大部分都是文化傳媒公司、移動互聯(lián)、金融機構或相關服務公司。在文化傳媒方面，主要是聯(lián)建光電、利亞德等LED顯示屏制造商“不甘寂寞”，瞄準戶外傳媒。特別是聯(lián)建光電，中國戶外廣告投放2016年將達410億元美金，而中國在全球市場占比30%。預計2016年，聯(lián)建光電作為全球最大的大戶外傳媒集團之一，將直面國內約760億元人民幣的巨大市場。聯(lián)建光電下一個目標就是移動互聯(lián)，今年收購精準分眾傳媒就是其劍指移動互聯(lián)的第一步。
另外，聯(lián)建光電為了更好地打造“數(shù)字戶外傳媒集團”，近期還并購了在公關行業(yè)以及數(shù)字傳播行業(yè)排行前列的“友拓公關”和海外資源極為豐富的LED傳播設備訂制商“易事達”，從而形成了從數(shù)字傳播設備生產訂制、品牌公關及數(shù)字營銷到戶外媒體投放網絡的數(shù)字化線上線下傳播服務平臺。
利亞德收購勵豐文化100%股份的總對價為6.47億元，金立翔100%股份交易作價為2.43億元。家公司均為國內頗具實力的演藝設備公司。
并購完成后，公司將在LED文化傳媒相關領域，為客戶提供更多產品和解決方案。既可實現(xiàn)公司與勵豐文化、金立翔在客戶、渠道資源以及生產研發(fā)、運營管理等方面的高效整合與業(yè)務協(xié)同;同時也豐富完善了公司的LED產業(yè)鏈。
在金融方面，目前越來越多LED上市企業(yè)涉足金融業(yè)務，如奧拓電子、珈偉股份和勤上光電等。不過這些企業(yè)涉足金融的方式不太一樣。有的上市企業(yè)計劃通過金融機構設立供應鏈融資平臺，如珈偉股份;有的上市企業(yè)則直接入股銀行，如勤上光電;還有的通過軟硬件真正為銀行服務，如奧拓電子。
跨國并購，選市場還是技術？
國內大部分LED上市企業(yè)收購外國企業(yè)股份不只有開拓市場的目的，獲得外國企業(yè)先進技術突破專利門檻也是主要目的之一。
在開拓市場方面，華燦光電香港全資子公司HCSEMITEKLIMITED認購韓國株式會社SemiconLight新發(fā)行股票，間接持有SemiconLight10%股份，有利于進一步擴大國際上高端市場的銷售規(guī)模。另一個典型案例就是珈偉股份收購歐洲L&D公司，L&D公司擁有“DURACELL”(金霸王)品牌在中國和北美之外的授權，珈偉股份生產的“DURACELL”品牌草坪燈將逐步登錄北美、歐洲及其它海外市場。
在技術方面，利亞德子公司香港利亞德與荷蘭DIMENCO公司就是典型的例子。除了認購Dimenco9%的股權外，利亞德還與DIMENCO簽署了《技術授權協(xié)議》，協(xié)議有效期為10年。該協(xié)議規(guī)定，Dimenco不得向第三方轉讓、授權或提供任何基于LED顯示領域的三維技術。據了解，荷蘭DIMENCO公司是從飛利浦分拆出來的一家裸眼3D技術解決方案公司，憑借“柱狀透鏡技術”在裸眼3D領域有較高知名度和領先地位?？梢钥闯觯麃喌聟⒐蒁imenco的意圖十分明顯。裸眼3D未來將在廣告、影院、家庭等領域有廣闊前景。通過參股Dimenco，不但加快了利亞德在裸眼3D領域的研發(fā)速度，而且達到了技術壟斷的目的，樹立較高的進入門檻。
另一個以投資換技術的案例還有金沙江GOScaleCapital收購荷蘭皇家飛利浦公司旗下Lumileds。金沙江公告顯示：收購完成后，飛利浦將轉移600余項有關LED生產與汽車照明的專利至Lumileds，換言之，金沙江將獲得600余項專利。金沙江還計劃將Lumileds推至資本市場，在國際市場進行IPO，有望打造一個行業(yè)的龍頭企業(yè)。
光是2015年上半年，LED行業(yè)就已經發(fā)生十多宗并購案，行業(yè)資源日益集中，可見LED行業(yè)正在加快優(yōu)勝劣汰的速度。LED上市企業(yè)不是通過垂直整合做大LED產業(yè)鏈，就是橫向整合做大企業(yè)規(guī)模。后者或收購同類型企業(yè)減少競爭對手，壯大原先的市場份額，或針對細分市場，挖掘更大的市場空間。
就結果來看，LED行業(yè)在2014年下半年至2015年上半年期間發(fā)生的收購案，大部分都獲得了美滿的階段性成果。但對于中小型企業(yè)來說，行業(yè)資源的高度集中正在擠壓著他們的生存空間，差異化發(fā)展或針對細分市場也許能夠獲得更大的生存空間。
