經(jīng)濟周期下行階段，部分行業(yè)經(jīng)歷大浪淘沙，完成徹底洗牌，行業(yè)格局已定，龍頭公司脫穎而出。對于洗牌徹底行業(yè)的界定，一是此前幾年產(chǎn)能投資過快；二是近幾年價格下滑非常明顯，價格的環(huán)比持續(xù)下跌；三是行業(yè)內(nèi)大的公司出現(xiàn)轉(zhuǎn)型或者破產(chǎn)清算；四是龍頭公司市場份額不斷提升。方正證券表示將看好LED封裝行業(yè)，后續(xù)將進一步補充，建議積極關(guān)注LED封裝行業(yè)龍頭木林森。
1、經(jīng)濟下行周期，行業(yè)洗牌加劇。此輪周期的表現(xiàn)大致是是2010-2012年產(chǎn)能投資加速，尤其是制造業(yè)投資，連續(xù)三年增速保持在20%-30%，無疑增加了巨大的產(chǎn)能。2012-2015年價格持續(xù)下滑，已經(jīng)有4年時間，部分行業(yè)完成了徹底的洗牌，在宏觀經(jīng)濟階段性啟穩(wěn)的背景下，部分行業(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn)。
2、反轉(zhuǎn)行業(yè)：LED封裝行業(yè)。由于LED封裝的進入門檻較低，投資規(guī)模在2000萬以上，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期就吸引了大量資本的進入，封裝產(chǎn)業(yè)形成一種小而散的格局，十多年前行業(yè)基本上呈現(xiàn)群雄爭霸格局，14、15年LED封裝價格下跌，其中14年下跌30%，15年下跌30%-50%，在這種背景下，企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)轉(zhuǎn)型，行業(yè)并購明顯增加，大額并購案例明顯增加，并購額過億案例數(shù)達39個，占比73.6%。
3、LED封裝龍頭公司：木林森。從封裝產(chǎn)能來看，木林森2015年為3600億只，國星光電為480億只，鴻利光電為150億只，木林森的龍頭優(yōu)勢無可撼動。后續(xù)核心看點：一是定增繼續(xù)擴充LED封裝產(chǎn)能；二是大力布局下游照明領(lǐng)域；三是存在海外并購預(yù)期，國際品牌歐司朗是可能的標的。
