2016-2017年LED芯片面臨供不應求,行業(yè)持續(xù)景氣。2017年公司在原有武漢和張家港生產(chǎn)基地70萬片/月的外延片產(chǎn)能基礎上大幅擴產(chǎn),建設浙江義烏生產(chǎn)基地,一期項目到17年底18年初完成,公司總產(chǎn)能達到180萬片/月,增幅超過150%,同時藍寶石襯底片也同步擴產(chǎn),保持全部襯底片自給。17年12月義烏生產(chǎn)基地二期動工,18-20年公司將有義烏二期和張家港四期擴產(chǎn)項目,屆時公司外延片產(chǎn)能將達到300萬片/月,成為全球規(guī)模最大的LED芯片生產(chǎn)企業(yè)之一。

 

　　公司技術進步迅速,中高端產(chǎn)品大幅提升,競爭力顯著增強

 

　　公司通過自主研發(fā)提升產(chǎn)品性能(光效、可靠性)和生產(chǎn)效率,產(chǎn)品得到海外大客戶認可,在中高端市場加速滲透,高毛利產(chǎn)品占比提升至60%。這一顯著變化顯示了公司實力的增強,將擺脫競爭激烈的低端市場,保持毛利率的穩(wěn)定。

 

　　公司與海外大客戶合作研發(fā)MicroLED新一代顯示技術

 

　　公司與國內外大客戶合作研發(fā)MicroLED技術,布局未來新應用領域,MicroLED要替代的TV和手機面板是一個規(guī)模巨大的市場,比現(xiàn)有LED芯片規(guī)模大幾十倍,未來3-5年隨著MiniLED和MicroLED逐漸得到應用,公司業(yè)績有望持續(xù)、快速增長。

 

　　有望成功并購美新半導體(MEMSIC),切入傳感器領域

 

　　美新半導體是全球領先的MEMS傳感器廠商,主要產(chǎn)品為加速度傳感器和地磁傳感器,客戶遍布消費電子和汽車電子領域。16年MEMS全球市場規(guī)模約120億美元,到2020年將達到200億美元,CAGR達到12%;2016年美新在全球加速度傳感器市場排名在博世,意法半導體等之后,全球第四,地磁傳感器排名在旭化成和雅馬哈之后,全球第三。收購美新半導體,被收購方給公司的業(yè)績承諾17-19年凈利潤為0.9/1.1/1.3億元。

 

　　我們預計公司2017-2019年可實現(xiàn)歸母凈利潤(不包括并購美新半導體)5.38/8.56/9.02億元,公司最新市值147.82億元(12月01日),對應17-19年PE分別為27.48倍/17.27倍/16.39倍。考慮并購美新半導體并表后17-19年凈利潤6.28/9.66/10.32億元。給予公司“買入”評級。