而在產(chǎn)業(yè)布局上，雅克科技接連跨界并購半導(dǎo)體資產(chǎn)同樣引人注目。自2016年4月開始，雅克科技加速外延并購，急速進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。繼2016年收購華飛電子后，2017年10月19日雅克科技擬以20.74元/股發(fā)行1.19億股，購買科美特90%的股權(quán)和江蘇先科84.83%的股權(quán)，合計作價24.67億元，其中科美特交易作價13.23億元，江蘇先科作價11.44億元。

 

   

 

    雅克科技“跨界”半導(dǎo)體 標(biāo)的毛利率持續(xù)下滑

 

    目前，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)處于快速發(fā)展的關(guān)鍵時期記者注意到，雅克科技進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)不僅與華泰瑞聯(lián)深度合作，也得到國家財政部控股的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司(以下簡稱“產(chǎn)業(yè)基金”)青睞，產(chǎn)業(yè)基金擬出資5.5億元參與公司收購，完成交易后持有公司5.73%股權(quán)。

 

    雖然此次收購背后具有強(qiáng)力資金支持，但記者了解到，標(biāo)的公司江蘇先科存在大客戶依賴風(fēng)險，并在2016年因產(chǎn)品問題向其第一大客戶SKHynix進(jìn)行賠償。同時，其主營產(chǎn)品毛利率在報告期內(nèi)(2015年至2017年6月)出現(xiàn)持續(xù)下滑。

 

    雅克科技內(nèi)部人士向記者表示，與SKHynix的索賠案中，并非江蘇先科產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題。據(jù)公告顯示，由于是使用供給的產(chǎn)品后發(fā)生的損失，所以為了持續(xù)維護(hù)與SKhynix的長期客戶關(guān)系，故決定對客戶賠償約3700萬元。

 

    “跨界”并購半導(dǎo)體資產(chǎn)

 

    雅克科技主要從事磷酸酯阻燃劑和其他橡塑助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。據(jù)雅克科技發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)(以下簡稱“報告書”)顯示，2016年，雅克科技通過全資收購華飛電子進(jìn)入半導(dǎo)體封裝材料領(lǐng)域，初步確立了其在電子材料板塊的地位。而收購江蘇先科100%股權(quán)和科美特90%股權(quán)，將進(jìn)一步完善其半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈。

 

    江蘇先科主要通過全資境外子公司韓國先科間接持有UPChemical的100%股權(quán)，UPChemical主要從事生產(chǎn)、銷售高度專業(yè)化、高附加值的前驅(qū)體產(chǎn)品，主要供應(yīng)SKHynix、三星電子等知名半導(dǎo)體企業(yè)。

 

    雅克科技表示，本次交易通過外延并購切入半導(dǎo)體這一未來具有高速增長潛力的行業(yè)，可豐富公司現(xiàn)有的電子材料產(chǎn)品線，快速彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)短板，為公司帶來新的穩(wěn)定而持續(xù)的利潤增長點。

 

    事實上，在市場和政策推動下，我國集成電路產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，半導(dǎo)體材料企業(yè)身處集成電路產(chǎn)業(yè)上游，市場空間逐步釋放。據(jù)SEMI估計，2017~2020年間全球投產(chǎn)62座半導(dǎo)體晶圓廠，其中26座位于中國內(nèi)地，占比高達(dá)42%。另外，中國半導(dǎo)體的消費目前全球占比已接近70%。

 

    記者注意到，近期關(guān)于半導(dǎo)體行業(yè)的并購案例較為常見，此前雅克科技收購華飛電子100%股權(quán)，瑞豐光電(300241.SZ)收購玲濤光電85%股權(quán)，強(qiáng)力新材(300429.SZ)收購佳英化學(xué)100%股權(quán)。

 

    雖然看好半導(dǎo)體未來市場，但近25億元的收購價格對雅克科技而言并不輕松。其中，收購科美特90%股權(quán)的交易作價為13.23億元，科美特實際控制人賴明貴要求的現(xiàn)金對價為11.43億元，股份對價為1.8億元。而根據(jù)雅克科技2017年的中報顯示，上市公司貨幣資金余額僅為4.55億元。

 

    為此，雅克科技控股股東及實際控制人沈氏家族中的沈琦、沈馥與產(chǎn)業(yè)基金等財務(wù)投資者先行以自有資金承接賴明貴持有的科美特77.7%的股權(quán)，以滿足賴明貴的現(xiàn)金對價訴求。其中產(chǎn)業(yè)基金占轉(zhuǎn)讓比例30.61%，出資4.5億元。

 

    產(chǎn)業(yè)基金是由國家財政部控股，主營業(yè)務(wù)為運用多種形式投資集成電路行業(yè)內(nèi)企業(yè)，重點投資集成電路芯片制造業(yè)，兼顧芯片設(shè)計、封裝測試、設(shè)備和材料等產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)基金自設(shè)立以來主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。據(jù)報告書顯示，產(chǎn)業(yè)基金持有三安光電股份有限公司11.3%的股份、江蘇長電科技股份有限公司9.54%的股份、北京北斗星通導(dǎo)航技術(shù)股份有限公司11.46%的股份等7家集成電路企業(yè)股份。

 

    同時，在2017年9月，產(chǎn)業(yè)基金擬對江蘇先科增資1億元。公開資料顯示，江蘇先科本身并無經(jīng)營業(yè)務(wù)，是為收購韓國UPChemical公司股權(quán)所搭建的收購平臺。2016年年底，江蘇先科已完成了韓國UPChemical公司96.28%股份的收購。

 

    標(biāo)的毛利率呈下滑趨勢

 

    江蘇先科的主營業(yè)務(wù)主要通過下屬實際經(jīng)營主體UPChemical開展。UPChemical的主要產(chǎn)品為半導(dǎo)體前驅(qū)體及SOD產(chǎn)品，目前主要應(yīng)用于芯片的生產(chǎn)制造。

 

    2015年至2017年6月，UPChemical的前五大客戶銷售占比分別為97.41%、98.01%和97.33%，其中UPChemical對SKHynix的銷售收入占比分別為81.72%、88.72%和69.40%。據(jù)報告書披露，2016年UPChemical的SOD產(chǎn)品遭到主要客戶SKHynix的索賠。

 

    報告書顯示，2016年6月，SKHynix通過會議的方式向UPChemical提出，當(dāng)年4~7月份，后者提供的SOD產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，要求進(jìn)行索賠；經(jīng)協(xié)商，2017年4月7日，UPChemical與SKHynix簽署《賠償協(xié)議》，確定以現(xiàn)金60億韓元和SOD產(chǎn)品100瓶(相當(dāng)于現(xiàn)金3億韓元)進(jìn)行了相應(yīng)的補(bǔ)償。

 

    不過，據(jù)雅克科技方面披露，SKHynix調(diào)整了新的生產(chǎn)工藝，未通知各個供應(yīng)商，沒有做新工藝的測試工作，直接使用原有生產(chǎn)工藝的供應(yīng)產(chǎn)品，導(dǎo)致部分產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題。同時，在2016年3~6月供應(yīng)的SOD產(chǎn)品中，有四個單瓶的SOD產(chǎn)品在SKHynix生產(chǎn)過程中使用時出現(xiàn)了不能反應(yīng)的問題，分析結(jié)果認(rèn)為，UPChemical在生產(chǎn)SOD產(chǎn)品過程中，每一個批次的第一瓶在填充SOD產(chǎn)品時發(fā)生了非正常的停滯問題，可能會導(dǎo)致SKHynix工廠出現(xiàn)無法反應(yīng)的情況。

 

    雅克科技表示，盡管產(chǎn)品指標(biāo)完全符合且在SOD生產(chǎn)流程上沒有人為變更，UPChemical沒有產(chǎn)品質(zhì)量責(zé)任，但由于是使用UPChemical供給的產(chǎn)品后發(fā)生的損失，所以為了持續(xù)維護(hù)與SKhynix的長期客戶關(guān)系，決定對客戶進(jìn)行部分賠償，最終將賠償金從起初要求數(shù)額協(xié)商至最終63億韓元(約人民幣3700萬元)。

 

    不過，2016年在交易談判過程中，韓國先科和UPChemical原實際控制人Woori公司達(dá)成約定，上述款項屬于交易協(xié)議中的損害賠償，最終由Woori公司承擔(dān)。具體形式是UPChemical先支付給SKHynix，然后Woori公司將等額的現(xiàn)金支付給江蘇先科，該筆賠償款Woori公司已于2017年5月支付給韓國先科。

 

    雅克科技方面表示，現(xiàn)階段UPChemical與SKHynix之間存在的業(yè)務(wù)比例仍較高，上述主要客戶若因自身經(jīng)營原因減少或停止從UPChemical進(jìn)行采購，則公司的經(jīng)營業(yè)績將受到較大影響。

 

    不僅如此，UPChemical產(chǎn)品的毛利率情況也值得關(guān)注。公開資料顯示，2015年至2017年6月，UPChemical主要毛利來源為高介電常數(shù)前驅(qū)體、SOD、氧化硅及氮化硅前驅(qū)體。其中高介電常數(shù)前驅(qū)體毛利率分別為65.24%、57.97%和52.54%，SOD毛利率分別為46.56%、44.17%和36.85%，氧化硅及氮化硅前驅(qū)體毛利率分別為30.58%、30.32%和27.24%。通過上述數(shù)據(jù)不難看出，UPChemical主要產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)了持續(xù)下滑。

 

    記者注意到，2016年，在排除前次交易的損益和對SKhynix賠償影響后(加上前次交易的相關(guān)費用和賠償金額)，江蘇先科的利潤總額為0.89億元，較2015年1.07億元的利潤總額有所下滑。

 

    對于江蘇先科利潤下滑的原因，雅克科技解釋稱，主要是由于該公司產(chǎn)品銷售價格的下滑，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的毛利率下降等經(jīng)營性原因所致。