繼續(xù)看好LED板塊受大環(huán)境拖累,LED板塊近期出現(xiàn)了不同幅度的回調(diào),目前14年估值都處于低位,佛山照明估值23倍,三安光電估值24倍,陽光照明估值24倍。而上周通過拜訪了多家LED企業(yè),對行業(yè)景氣度進行了進一步確認,認為在行業(yè)景氣度大幅向好的情況下,成長性最穩(wěn)健的兩頭龍頭的估值因大環(huán)境拖累而被低估,我們繼續(xù)看好LED板塊,推薦佛山照明、三安光電和陽光照明。

近一個多季度的密集草根及正式調(diào)研顯示LED景氣度確定。從去年Q4開始密集調(diào)研LED產(chǎn)業(yè)鏈,跟蹤至今得到的信息顯示LED照明帶來的行業(yè)景氣度非常確定:上游芯片企業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位;中游部分封裝企業(yè)產(chǎn)能趨緊,甚至已經(jīng)將部分訂單外包;而下游LED照明龍頭企業(yè)渠道鋪貨和消化情況都超預期。

LED照明步入加速滲透期,具有3年以上投資價值,堅定看好從滲透周期來看,一般電子產(chǎn)品完整滲透周期約10年。2011年為LED照明滲透元年,預計至少到2020年左右才能完成較高滲透。而從過去消費電子等其他行業(yè)快速滲透的經(jīng)驗來看,在前3/4個滲透期投資都有非常好的回報。隨著價格下降和新一輪全球禁白高潮推動LED照明步入加速滲透期,LED行業(yè)具備3-5年投資價值。

行業(yè)微笑曲線兩頭芯片和照明附加值高,龍頭規(guī)模效應凸顯,兩頭的龍頭能充分享受行業(yè)增長伴隨LED照明在整體照明滲透率的提升,照明產(chǎn)業(yè)將更多的受到半導體產(chǎn)業(yè)規(guī)律的驅動和影響,體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈分工更為細化,產(chǎn)品更新升級的速度更快,產(chǎn)業(yè)規(guī)模更趨向集中,系統(tǒng)的整合能力更加重要,行業(yè)兩頭芯片和照明應用的產(chǎn)業(yè)鏈價值將得到重估,龍頭效應也將凸顯。我們繼續(xù)看好具備技術、規(guī)模、出?？趦?yōu)勢,商業(yè)模式邁向IC制造龍頭“臺積電”的上游芯片龍頭三安光電;同時也堅定看好渠道布局完整,具備爆發(fā)力和業(yè)績彈性的下游龍頭佛山照明;繼續(xù)看好客戶結構優(yōu)質、海外市場有爆發(fā)力的陽光照明。我們維持之前觀點,繼續(xù)看好LED行業(yè)的“兩頭”和“龍頭”!l標的公司:佛山照明、三安光電、陽光照明、大族激光、雷柏科技、太極實業(yè)、水晶光電、法拉電子、東旭光電。

風險提示:行業(yè)景氣度低于預期風險;人工和材料成本大幅上漲,價格下跌過快風險。