從小家電到 LED，業(yè)務結構大升級

德豪潤達于 2009 年進入到 LED 產(chǎn)業(yè)中，通過收購、增發(fā)等方式，迅速完成了產(chǎn)業(yè)布局。公司具有 LED 外延芯片、封裝、照明、顯示屏等全套產(chǎn)業(yè)鏈，同時通過不斷增持控股雷士照明，擁有了最寶貴的照明渠道資源。因此，經(jīng)過了 5 年的不斷投入和技術研發(fā)，德豪潤達已經(jīng)從傳統(tǒng)的小家電廠商轉型升級為 LED 龍頭企業(yè)，業(yè)務模式可以媲美全球照明領導公司飛利浦。

LED 芯片開始發(fā)力，倒裝技術領先

在 LED 照明需求爆發(fā)的背景下，公司芯片產(chǎn)品面臨著良好的行業(yè)性機遇。公司芯片業(yè)務經(jīng)過 2-3 年的研發(fā)，技術路線已經(jīng)逐步穩(wěn)定，其中，高亮度、大功率的倒裝芯片將是公司未來發(fā)展的重點。隨著產(chǎn)品質量提升，客戶認可度加強，公司將逐步擴充產(chǎn)能，力爭年內開滿，收入及盈利能力將大幅提升。

與雷士關系理順，LED 照明前景光明

德豪潤達控股雷士照明 27%的股權。雷士照明渠道實力全國第一， 重點發(fā)展LED 戰(zhàn)略明確，LED 燈具占比快速提升，其中將會大量使用德豪的光源產(chǎn)品。隨著雙方利益的深度綁定，德豪潤達與雷士照明的整合優(yōu)勢將日益突出。

公司迎來業(yè)績拐點

隨著定向增發(fā)的逐步完成，公司財務狀況將大為改善;LED 芯片取得突破，產(chǎn)能利用率、盈利能力將不斷提升，業(yè)績彈性大;與雷士照明關系理順， LED照明業(yè)務將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，公司已經(jīng)迎來業(yè)績拐點。預計公司2014-2016 年 EPS 分別是 0.27、0.48、0.66 元，目前股價對應的 PE 分別為 29.97、16.93、12.32 倍，給與公司“推薦”評級，建議買入或增持。