“國(guó)外LED銷售更多的依靠出口退稅，如果政策發(fā)生改變將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。而且，國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較國(guó)內(nèi)更為復(fù)雜，難以取得快速增長(zhǎng)?！?/p>

       近來，國(guó)內(nèi)電子板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，而LED行業(yè)正是其中的主力軍。

       預(yù)披露公司中，麗晶光電主營(yíng)LED封裝及其應(yīng)用產(chǎn)品，由于國(guó)外銷售的增長(zhǎng)，麗晶光電的業(yè)績(jī)一直穩(wěn)步上升。

       不過，遺憾的是，麗晶光電國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓并不成功，而“國(guó)外LED銷售更多的依靠出口退稅，如果政策發(fā)生改變將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。而且，國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較國(guó)內(nèi)更為復(fù)雜，難以取得快速增長(zhǎng)?！鄙钲谝晃浑娮有袠I(yè)新財(cái)富分析師介紹。

       同時(shí)，由于業(yè)務(wù)發(fā)展，麗晶光電的應(yīng)收賬款持續(xù)增加，由2011年末的2298.95萬攀升至2013年末的5977.05萬，直接導(dǎo)致公司賬面資金的不斷減少。

出口創(chuàng)收逐年增長(zhǎng)，出口環(huán)境變數(shù)大

       麗晶光電前身成立于2004年11月，2011年7月由有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司，目前注冊(cè)資本為6267萬。

       自設(shè)立以來，麗晶光電一直專注于LED封裝及其應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。目前，公司主要產(chǎn)品主要包括LED顯示模組、LED全彩顯示屏和LED應(yīng)用解決方案。

       2011年-2013年，麗晶光電營(yíng)業(yè)收入分別為2.89億、2.99億和3.05億，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3189.60萬、3481.71萬和3883.57萬。

       從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu)分析，麗晶光電營(yíng)收增長(zhǎng)主要來自出口銷售收入。

       2011年-2013年，麗晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)銷售收入分別為18911.04萬、16437.27萬和11740.92萬，同比出現(xiàn)下滑。

       同期，麗晶光電公司出口銷售收入分別為9909.2萬、13465.00萬、18788.01萬，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為34.38%、45.03%及61.54%。

       據(jù)了解，麗晶光電LED顯示屏適用的出口退稅率自2008年12月起由13%上調(diào)至14%，自2009年6月起從14%再次上調(diào)到17%。

       以出口收入和出口退稅率簡(jiǎn)單計(jì)算，2011年-2013年，麗晶光電LED顯示屏產(chǎn)品退稅額約為1684.57萬、2200萬和3193.93萬，分別占同期利潤(rùn)的52.81%、65.74%和82.24%。

       因此，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入逐漸下滑的情況下，國(guó)外市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)于麗晶光電業(yè)績(jī)維持有著重要作用。

       不過，招股書表示，相對(duì)于境內(nèi)市場(chǎng)，境外市場(chǎng)的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜，其是國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存疑、歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的大背景下，麗晶光電境外市場(chǎng)開拓不確定性也進(jìn)一步加大，麗晶光電面臨一定的國(guó)際市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)。

       另外，雖然目前國(guó)家為促進(jìn)LED行業(yè)優(yōu)化升級(jí)，在出口退稅政策方面予以一定支持，但如果將來國(guó)家下調(diào)相關(guān)產(chǎn)品出口退稅率，發(fā)行人出口銷售的利潤(rùn)率將存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

       與此同時(shí)，麗晶光電產(chǎn)品的價(jià)格也出現(xiàn)一定下滑。從麗晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，近三年來，全彩顯示屏和LED顯示模組收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的90%以上，然而，這兩類的產(chǎn)品的價(jià)格也在不斷下降。

       其中2013年度，高像素、中像素、低像素全彩顯示屏的銷售單價(jià)的增長(zhǎng)率分別為15.74%、-7.95%和0.90%，不過其中占主要份額的國(guó)外銷售價(jià)格均出現(xiàn)大幅下滑，分別下滑14.73%、15.62%和4.68%。而2012年度，三種像素全彩顯示屏單價(jià)均表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)。

       另外，高像素LED顯示模組的銷售單價(jià)在2013年度和2012年度分別出現(xiàn)13.89%和26.88%的負(fù)增長(zhǎng)。

應(yīng)收增長(zhǎng)幅度超50%

       隨著麗晶光電經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款也在逐年增加，而且應(yīng)收賬款的增速顯著快于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)

       2011年末-2013年末，應(yīng)收賬款余額分別為2298.95萬、3788.85萬，5977.05萬。公司2012年末、2013年末應(yīng)收賬款余額分別同比增長(zhǎng)64.81%、57.75%，同期2012年度、2013年度營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)僅為3.67%、2.07%。

       招股書解釋，應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率高于同期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率的原因?yàn)椋?012年隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)合作客戶增加，按照公司銷售信用政策，可以給予分期付款優(yōu)惠的客戶數(shù)量在增加;當(dāng)年對(duì)租賃渠道客戶的銷售額同比有所增大，租賃渠道客戶的結(jié)算模式也導(dǎo)致了當(dāng)年應(yīng)收賬款的同比增加。

       同時(shí)，2013年隨著公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，經(jīng)評(píng)估后公司可以給予一定欠款額度優(yōu)質(zhì)客戶數(shù)量進(jìn)一步增加。

       招股書顯示，2013年底，公司應(yīng)收賬款前五大客戶分別為TechnoProLLC，AEGROUPCORP，GableSigns，深圳新視藝文化傳媒有限公司和Diamodking.inc。五大客戶應(yīng)收賬款金額合計(jì)達(dá)到2806.10萬，占應(yīng)收賬款比例為42.81%。

       實(shí)際上，除了TechnoProLLC，EGROUPCORP外，其余三大客戶均未出現(xiàn)在2012年底應(yīng)收賬款前五大客戶名單，而2011年前五大應(yīng)收賬款客戶名單同樣與2012年和2013年名單有較大的不同。

       另外，麗晶光電的應(yīng)收賬款回收速度也出現(xiàn)逐年下滑。2011年-2013年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為12.61次、9.22次和5.75次。

       同時(shí)，麗晶光電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也出現(xiàn)小于凈利潤(rùn)的現(xiàn)象。2011年，麗晶光電實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流差異為1113.99萬，到了2012年和2013年，該數(shù)值下降到-2050.45萬和1703.67萬。

       而麗晶光電2011年-2013年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為5283.18萬、-1263.47萬和-1660.97萬。這也直接導(dǎo)致了公司貨幣資金的不斷減少。

       招股書顯示，麗晶光電2013年末、2012年末和2011年末的貨幣資金分別為5264.76萬、9392.76萬和10773.21萬。

經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所5/6未取得產(chǎn)權(quán)證

       招股書顯示，麗晶光電擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行不超過2098萬股，募集資金17092.17萬，擬用于兩個(gè)募投項(xiàng)目。

       其中，LED封裝和顯示屏生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬使用募投資金133376.19萬、研發(fā)中心項(xiàng)目擬使用3715.98萬。實(shí)際上在募投項(xiàng)目實(shí)施前，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所全部為租賃取得，且多數(shù)未取得產(chǎn)權(quán)證書。

       招股書顯示，麗晶光電主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及辦公用房共六處，總面積為18241.50平方米。均為麗晶光電向第三方租賃。而其中五處未取得出租房屋的產(chǎn)權(quán)證書，存在中途被迫搬遷、到期無法續(xù)租而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)受影響乃至中斷的風(fēng)險(xiǎn)。

       從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，麗晶光電共有4名法人股東和29自然人股東?？毓晒蓶|為北京益泰元盛元，持有公司2700萬股，占發(fā)行前總股本的43.082%。實(shí)際控制人為孫源、劉玲樂夫婦和周坤養(yǎng)，三人直接、間接合計(jì)持有麗晶光電4560萬股，占發(fā)行前總股本的72.761%。麗晶光電董事會(huì)由7人組成，其中3名為獨(dú)立董事，而4名董事均未麗晶光電高管成員。