?LED芯片行業(yè)迎來寡頭市場

上游芯片廠商產(chǎn)業(yè)集中度提高,議價能力增強(qiáng)使得中國本土前五大芯片廠商的市占率連年上升,從2013年的64%上升到2014年的67%,接近寡頭(Oligopoly)壟斷的標(biāo)準(zhǔn),每個廠家的產(chǎn)量占市場總量的相當(dāng)仹額,對市場價格和產(chǎn)量有舉足輕重的話語權(quán)。預(yù)計(jì)LED產(chǎn)業(yè)經(jīng)過一段時間的殘酷價格戰(zhàn),淘汰掉小型生存能力低下的企業(yè)后,LED芯片行業(yè)的壟斷程度會迚一步加大,屆時將呈現(xiàn)出大者恒大格局。

LED封裝行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)堪憂

即使2015年上半年再次出現(xiàn)下游需求回暖,有效提升封裝廠商產(chǎn)能利用率,但是封裝環(huán)節(jié)由于產(chǎn)業(yè)集中程度低下,分布較散,行業(yè)門檻較低,競爭激烈等原因?qū)е路庋b行業(yè)難以截留利潤,毛利持續(xù)下降。

2014年中國封裝大廠擴(kuò)產(chǎn)同比增幅達(dá)50%,而中國芯片廠商擴(kuò)產(chǎn)同比增幅僅達(dá)20%,2015年封裝產(chǎn)能富余程度將超過芯片。LED封裝行業(yè)毛利率整體下滑,盡管封裝行業(yè)集中程度將不斷加高,2015封裝行業(yè)前景不容樂觀。

LED價格步入“甜蜜點(diǎn)”

滲透率步步高:隨著LED照明技術(shù)的提升和價格的不斷下降,各國政府陸續(xù)収布禁用白熾燈等利好政策,備受矚目的民用市場開始真正打開大門迎接LED時代的到來。

2014年LED照明市場產(chǎn)值為353億美元,較2013年成長47.8%,2014年LED照明滲透率也提升至32.7%,其中應(yīng)用最為廣泛的球泡燈及燈管滲透率分別達(dá)20%與15%。對比背光市場,LED背光在與熒光管價差達(dá)到兩倍以內(nèi)的時候滲透率迅速提升,而LED的下降速度一直在熒光管的下降速度之上,因此在未來幾年內(nèi)隨著LED價格步入“甜蜜點(diǎn)”。LED滲透率有望迎來爆収性增長。

此外由于LED價格下降程度已經(jīng)在逐漸放緩,LED照明應(yīng)用企業(yè)毛利率有望企穩(wěn),未來LED照明產(chǎn)業(yè)有望迎來良性収展。

投資策略: LED產(chǎn)業(yè)未來整體仍將保持供大于求的局面,然而LED產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)將會収生巨大變化,有實(shí)力的大廠仍會迚一步擴(kuò)充產(chǎn)能,提高市場占有率,而中小廠商則會加速淘汰。我們推薦三安光電(600703)14-16年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.61、0.80、1.03,對應(yīng)PE分別為27.69、21.11、16.40倍作為中國大陸LED芯片生產(chǎn)龍頭企業(yè),三安光電具備技術(shù)、觃模及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。我們看好德豪潤達(dá)(002005)在LED照明時代的収展前景,公司業(yè)績前景光明,14-16年?duì)I收預(yù)計(jì)分別為42、58和74億元,對應(yīng)EPS分別為0.02、0.30、0.42元,對應(yīng)PE分別為404.00、26.93、19.24倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

我們看好聚飛光電(300303)在光學(xué)膜的収展前景,業(yè)績前景光明,14-16年實(shí)現(xiàn)EPS為0.64、0.91和1.31元,同比分別增38.11%,42.41%,44.41%,最新收盤價對應(yīng)PE分別為28.44、20.00、13.89倍;憑借著公司目前已有的高性價比的LED背光產(chǎn)品和新興業(yè)務(wù)光學(xué)膜的預(yù)期,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

我們看好陽光照明(600261)在LED照明時代的収展前景, 14-16年實(shí)現(xiàn)EPS為0.31、0.43和0.51元,同比分別增-16%,37%,19%,最新收盤價對應(yīng)PE分別為29.39、21.19、17.86倍;憑借著世界級制造設(shè)備與人才,搭配良好的電商營銷渠道與大陸內(nèi)廣闊的內(nèi)需市場,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

推薦組合:德豪潤達(dá)、三安光電、聚飛光電、陽光照明。

風(fēng)險提示:LED需求不及預(yù)期;生產(chǎn)成本上升;行業(yè)競爭加劇;LED政策風(fēng)險。