近些年來(lái)，資本市場(chǎng)上的各種收購(gòu)、并購(gòu)動(dòng)作漸趨頻繁，當(dāng)中或者是出于價(jià)值交易，也不排除僅是一種投機(jī)行為。我們這里且把行業(yè)的范圍收窄，聚焦于這近半年來(lái)的照明行業(yè)領(lǐng)域。在LED照明行業(yè)，各種“大魚吃小魚”的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，甚至是出現(xiàn)了“蛇吞象”逆噬大戲的上演，同樣都展示了它如火如荼，‘并’得不輕。

 

 

　　這一年才剛過(guò)半不久，便有人給出了它這樣的論定。這是基于本年度上半年以來(lái)，LED企業(yè)兼并購(gòu)的聲音，實(shí)在可以用“一直此起彼伏”來(lái)形容，并且熱度還遠(yuǎn)未見(jiàn)消停的跡象。

 

　　那么，今年以來(lái)，LED行業(yè)有過(guò)哪些大大小小的并購(gòu)案，各自有著哪些并購(gòu)目的，對(duì)企業(yè)帶來(lái)了怎樣的影響？我們又應(yīng)該怎么樣衡量并購(gòu)的成??？下面，我們就嘗試為過(guò)去半年的LED企業(yè)“號(hào)脈”，藉此重點(diǎn)關(guān)注一下那些標(biāo)志性或具有一定代表性的并購(gòu)事件，通過(guò)把脈他們的“并”因，窺尋行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

 

　　2014年下半年到2015年上半年， LED中上游掀起的一股并購(gòu)整合的風(fēng)潮，似乎無(wú)時(shí)無(wú)刻都不在詮釋著“大者恒大，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者淘汰”的命運(yùn)，可謂有人歡喜有人愁。有行業(yè)專家指出，隨著行業(yè)資源的高度集中，勢(shì)必引發(fā)一批企業(yè)退出市場(chǎng)。隨著一批中小型企業(yè)退出，預(yù)計(jì)2015年市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高，各領(lǐng)域龍頭企業(yè)也將更具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)。

 

　　從實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，“協(xié)同效應(yīng)”一直是并購(gòu)的最主要的目的，并且也是為股東創(chuàng)造價(jià)值的最重要的手段。所謂的協(xié)同效應(yīng)（Synergy Effects），就是指企業(yè)生產(chǎn)，營(yíng)銷，管理的不同環(huán)節(jié)，不同階段，不同方面共同利用同一資源而產(chǎn)生的整體效應(yīng)。或者是指并購(gòu)后競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流量超過(guò)兩家公司預(yù)期現(xiàn)金流量之和，又或合并后公司業(yè)績(jī)比兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)高。

 

　　當(dāng)然，協(xié)同效應(yīng)作為“最主要”目的，而不是“唯一”，這是一個(gè)前提。就并購(gòu)最終目的看來(lái)，眾LED企業(yè)有的是自有盤算，但說(shuō)到底還是殊途同歸的事情。

 

 

　　2015年1月9日，LED芯片大廠晶元光電宣布將以現(xiàn)金8.25億元新臺(tái)幣(折合人民幣約1.60億元)價(jià)格，向臺(tái)積電與其子公司臺(tái)積光能購(gòu)買其所持有的臺(tái)積固態(tài)照明全部股份，交易完成后晶電將持有臺(tái)積固態(tài)照明公司94%的股權(quán)。臺(tái)積固態(tài)照明成立于2011年8月，是臺(tái)積電100%持有子公司。成立以來(lái)年年虧損。此前臺(tái)積電發(fā)言人孫又文就向公眾坦言交待，臺(tái)積電在LED產(chǎn)業(yè)做不好，將全面退出市場(chǎng)。

 

　　話雖如此，臺(tái)積電于LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展命途再坎坷崎嶇，手上仍然還擁有為數(shù)不少的白光LED專利作為籌碼，并且與美商公司之間也形成強(qiáng)大的專利防護(hù)。而臺(tái)積固態(tài)照明的利基，是利用長(zhǎng)晶在硅基板上技術(shù)克服光衰問(wèn)題，與目前長(zhǎng)晶在藍(lán)寶石基板上不同，且強(qiáng)調(diào)LED可以免去封裝制程，目前技術(shù)水準(zhǔn)與國(guó)際大廠日亞化和科銳可謂相去不遠(yuǎn)。加上臺(tái)積電與聯(lián)華電子股份有限公司（聯(lián)電）素有“晶圓代工雙雄”之稱，須知，目前的晶電已少量使用六寸晶圓生產(chǎn)，合并后預(yù)期可快速提升大尺寸晶圓片生產(chǎn)的學(xué)習(xí)曲線，更便于未來(lái)朝向晶圓級(jí)封裝技術(shù)邁進(jìn)。同時(shí)，在磊晶產(chǎn)能目標(biāo)驅(qū)使下，晶電需要就近尋找生產(chǎn)基地進(jìn)行制造，考慮到臺(tái)積固態(tài)照明的地利優(yōu)勢(shì)與廠房設(shè)備完善，也將為晶電提供最穩(wěn)健基底。

 

　　另外，據(jù)透露此次的合作亦顯示出晶電欲跳脫LED經(jīng)營(yíng)模式，借鑒臺(tái)積電管理能力，學(xué)習(xí)半導(dǎo)體生產(chǎn)制造管理。臺(tái)積電的技術(shù)配合晶電的成本管理能力，有助于晶電將磊晶的制程、亮度再提升。隨著臺(tái)積電入股，晶電將有能力與國(guó)際大廠日亞化和科銳抗衡，對(duì)鞏固國(guó)際市場(chǎng)地位無(wú)疑也是大有裨益。

 

　　2月底，確利達(dá)國(guó)際宣布擬4.2億向MistlerInvestments收購(gòu)目標(biāo)公司SebbingtonInvestments全部股本，根據(jù)資料顯示，該公司主要在中國(guó)從事LED外延片和顯示用芯片、背光源芯片、高亮度大功率照明芯片及半導(dǎo)體照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及分銷。4月20日晚間，確利達(dá)國(guó)際再次公布，同意以內(nèi)部資源撥付4.9625億元收購(gòu)HighGearHoldingsLimited，而該公司則主要在中國(guó)從事LED外延片和顯示用芯片、背光源芯片、高亮度大功率照明芯片及半導(dǎo)體照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及分銷。

 

　　從以上的信息中我們不難發(fā)現(xiàn)，這兩宗收購(gòu)行動(dòng)背后的關(guān)鍵詞都逃離不了“在中國(guó)”這個(gè)“三字經(jīng)”，其中緣故、劍指的目標(biāo)，想來(lái)也是不挑自明。事實(shí)上，對(duì)于此舉目的，官方的發(fā)聲也是無(wú)意掩飾地直言：“收購(gòu)事項(xiàng)符合集團(tuán)的投資策略，將使集團(tuán)可進(jìn)軍具有巨大增長(zhǎng)潛力的中國(guó)LED照明業(yè)務(wù)”。大中華幅員遼闊的巨大市場(chǎng)，香餑餑的一塊花腩肉擺在跟前，也不怪引人垂涎。

 

　　2015年5月21日，順風(fēng)清潔能源公布，就收購(gòu)晶能光電59%已發(fā)行股本訂立購(gòu)股協(xié)議及ESOP購(gòu)買協(xié)議，收購(gòu)代價(jià)約20.4億元，將透過(guò)按每股5.2元向賣方配售新股方式全數(shù)支付。代價(jià)股份包括約3.92億股新股，相當(dāng)于順風(fēng)潔能擴(kuò)大后已發(fā)行股本約11.29%，每股配售價(jià)較昨收市價(jià)溢價(jià)約4.42%。據(jù)了解，晶能光電的手握最大的“皇牌”是全球獨(dú)家擁有的硅襯底GAN技術(shù)，與藍(lán)寶石襯底技術(shù)LED相比具備著明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

 

　　早于2014年11月26日起，順風(fēng)光電就已頗為低調(diào)地將公司名稱正式變更為：順風(fēng)清潔能源。名字不是白改的，有消息指出，與此前更名的低調(diào)行事風(fēng)格截然相區(qū)別的是，順風(fēng)清潔能源的大股東、有著“并購(gòu)帝”之稱的資本大鱷鄭建明，似乎在謀劃布局著“一盤大棋”——即基于低溫地?zé)岚l(fā)電、風(fēng)電、光伏、海水發(fā)電等清潔能源的整體的低碳城市綜合解決方案。據(jù)悉，目前的順風(fēng)清潔能源已基本完成了在整體清潔能源領(lǐng)域的布局。鄭建明本人也曾對(duì)外聲稱，如果這一解決方案商業(yè)化成功，將使順風(fēng)清潔能源在全球的低碳城市解決方案市場(chǎng)處于“無(wú)可競(jìng)爭(zhēng)”的地位，并將“真正為全球能源供應(yīng)帶來(lái)一場(chǎng)革命”。而此次投資晶能光電的舉動(dòng)，正是使順風(fēng)清潔能源向打造成為全球低碳解決方案供應(yīng)商，邁出重要的一步。

 

　　7月13日晚間，廈門信達(dá)公告控股子公司福建省信達(dá)光電科技有限公司(福建信達(dá)光電)與深圳市灝天光電有限公司(灝天光電)、盧志榮于2015年7月13日簽署《股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議》，擬收購(gòu)灝天光電75%股權(quán)。

 

　　廈門信達(dá)表示，擬將部分原用于自建LED封裝產(chǎn)線的募集資金，變更用途為收購(gòu)灝天光電的股權(quán)，此舉目的，一方面為提高募集資金的使用效率和經(jīng)營(yíng)效益，另一方面，可加快公司在LED白光封裝領(lǐng)域研發(fā)、制造及市場(chǎng)推廣的發(fā)展，這不但符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，也有助于升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)光電業(yè)務(wù)發(fā)展。

 

　　據(jù)介紹，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，LED室內(nèi)照明產(chǎn)品價(jià)格，目前已經(jīng)接近傳統(tǒng)光源燈具。而日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，為L(zhǎng)ED白光封裝及照明應(yīng)用的發(fā)展，提供了充足的市場(chǎng)。福建信達(dá)光電收購(gòu)灝天光電，將快速填補(bǔ)該公司在LED白光封裝領(lǐng)域上的空白，滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求同時(shí)，更好地保持公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
 

 

　　2014年12月11日，因涉嫌侵犯愛(ài)立信所擁有的ARM、EDGE、3G等相關(guān)技術(shù)等8項(xiàng)專利，小米在印度被愛(ài)立信訴至印度新德里高等法院。小米與愛(ài)立信的印度專利戰(zhàn)，讓更多的國(guó)內(nèi)企業(yè)深刻意識(shí)到當(dāng)走上國(guó)際舞臺(tái)時(shí)，專利技術(shù)所表現(xiàn)出來(lái)的那不可低估的殺傷力。事實(shí)上，今年開(kāi)始，內(nèi)地廠商也開(kāi)始發(fā)現(xiàn)專利的重要性:放眼涉足海外大市場(chǎng)，才發(fā)現(xiàn)如果沒(méi)有專利就寸步難行，縱使產(chǎn)品再好、任再便宜也是徒然。

 

 

　　3月31日，LED行業(yè)的一枚重型“炸彈”驀然砸下，事緣是由金沙江GOScaleCapital牽頭，亞太資源開(kāi)發(fā)投資有限公司和南昌工業(yè)控股集團(tuán)有限公司等中、外資財(cái)團(tuán)支持下的并購(gòu)基金宣布，成功收購(gòu)了荷蘭皇家飛利浦公司旗下Lumileds80.1%的股份，其中飛利浦公司將保留剩余的19.9%的股份。Lumileds是LED行業(yè)的全球市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)全球通用照明市場(chǎng)10%以上、汽車照明市場(chǎng)30%以上以及手機(jī)移動(dòng)照明市場(chǎng)50%以上的份額。其客戶包括奧迪、寶馬、三星等世界大型企業(yè)。同時(shí)Lumileds也是LED行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)者，擁有全球LED專利總量的20%。這是一宗被業(yè)內(nèi)人士視為“蛇吞象”典型范本的跨國(guó)收購(gòu)案，因?yàn)檩^為罕見(jiàn)，所以尤其轟動(dòng)。Lumileds本身作為傳統(tǒng)的五大LED專利廠商之一，加上飛利浦集團(tuán)轉(zhuǎn)移了600多項(xiàng)專利到Lumileds的交易案當(dāng)中，因此，Lumileds手握為數(shù)不少的LED專利，首先是一份可以自恃身價(jià)的本錢，也是后來(lái)一份不失豐厚的“嫁禮”。

 

　　7月19日，深科技發(fā)布的公告稱，其聯(lián)營(yíng)公司開(kāi)發(fā)晶欲收購(gòu)美國(guó)LED公司。時(shí)至7月28日晚間，深科技再度發(fā)布了公告，根據(jù)CEC集團(tuán)LED戰(zhàn)略布局及開(kāi)發(fā)晶未來(lái)發(fā)展需要，基于Bridgelux在全球范圍內(nèi)擁有的LED芯片和封裝方面的技術(shù)專利優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)晶控股子公司普華瑞已于2015年7月20日晚間與FORTIS ADVISORS LLC(Bridgelux現(xiàn)有全體股東代表)簽署《兼并協(xié)議和計(jì)劃》，普華瑞以1.3億美元收購(gòu)BridgeLux100%股權(quán)。Bridgelux擁有750項(xiàng)上、下游LED專利，并與另一家美商科銳(CREE)達(dá)成交互授權(quán)，而專利也是Bridgelux在近年業(yè)績(jī)逐步下滑之際，得以維持優(yōu)勢(shì)的命脈。資料顯示，開(kāi)發(fā)晶為深科技聯(lián)營(yíng)公司，深科技持股47.88%。本次收購(gòu) Bridgelux 股權(quán)將由開(kāi)發(fā)晶和重慶臨空共同投資設(shè)立的普華瑞來(lái)完成。據(jù)了解，重慶臨空于2014年11月在重慶注冊(cè)成立，初期注冊(cè)資本10億元人民幣，是重慶市渝北區(qū)最大的國(guó)有獨(dú)資公司，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為利用自有資金開(kāi)展產(chǎn)業(yè)、股權(quán)等投資，到2015年公司有效資產(chǎn)有望達(dá)100億元人民幣，未來(lái)將發(fā)展成為臨空都市區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)戰(zhàn)略投資平臺(tái)、戰(zhàn)略資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)以及最大的戰(zhàn)略融資平臺(tái)。

 

　　金沙江創(chuàng)投斥資33億美元收購(gòu)Lumileds80.1%的股權(quán)，以及普華瑞以1.3億美元收購(gòu)BridgeLux100%股權(quán)，兩者的數(shù)額上雖然不可同日而語(yǔ)，然而，它們的收購(gòu)還是有著兩個(gè)尤為亮眼的共通特點(diǎn)可以相提并論：其一是都有著“國(guó)家隊(duì)”的出手介入，首先，前者高達(dá)33億的天價(jià)里，大陸政府出資20億美元，江西政府出資約7～8億美元，金沙江集團(tuán)出資不到1億美元。其次，后者當(dāng)中則是以開(kāi)發(fā)晶自籌資金方式出資64,105.11萬(wàn)元，持有80%股權(quán)，重慶臨空出資16,026.28萬(wàn)元，持有20%股權(quán)。對(duì)于今年上半年內(nèi)的兩宗跨國(guó)并購(gòu)案中均見(jiàn)到官方資金的蹤影，就有人據(jù)此指出，“當(dāng)中可見(jiàn)大陸官方除了補(bǔ)助MOCVD設(shè)備機(jī)臺(tái)之外，隨著陸股飆升，募資變得容易，官方在LED的資本游戲上也不遺余力”。

 

　　再來(lái)看第二個(gè)共通點(diǎn)，是兩宗收購(gòu)案的目的都能看到與專利相關(guān)。眾所周知，隨著世界尤其歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，LED的發(fā)展前景巨大，中國(guó)LED企業(yè)要爭(zhēng)取巨大的市場(chǎng)份額，專利技術(shù)一直是最大的瓶頸。過(guò)去，LED上游核心專利技術(shù)長(zhǎng)期被五大國(guó)際巨頭所掌握。五家大廠商通過(guò)交叉授權(quán)形成壟斷，對(duì)國(guó)內(nèi)LED廠商形成專利重壓，因此很多人都寄望于金沙江創(chuàng)投成功收購(gòu)飛利浦后，與lumileds簽署了專利交叉許可協(xié)議的國(guó)際寡頭，如歐司朗、科銳、日亞化學(xué)等，從而對(duì)中國(guó)的專利威脅或會(huì)極大削弱，甚至消失?；蚰荛_(kāi)辟了一條中國(guó)LED企業(yè)打破國(guó)外專利壟斷的新路，有望釋放和整合國(guó)內(nèi)LED的產(chǎn)能，走出國(guó)門對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)。同樣地，普華瑞看中的也正是Bridgelux作為一家以專利和研發(fā)為主的研發(fā)型公司，在全球范圍內(nèi)擁有的LED芯片和封裝方面的技術(shù)專利優(yōu)勢(shì)。其收購(gòu)的最大意圖也早被一語(yǔ)道破：為完善公司的LED技術(shù)專利布局及戰(zhàn)略布局。

 

　　顯然，對(duì)所有的科技行業(yè)都是這樣，掌握核心技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)才能掌控未來(lái)，依靠簡(jiǎn)單模仿和抄襲的落后市場(chǎng)增長(zhǎng)方式終將一去不復(fù)。盡管有專家提醒，專利的移轉(zhuǎn)并非可以直接透過(guò)交易取得，后續(xù)的整合也或許仍需要時(shí)間，大陸LED廠將之其納入麾，等于某種程度突破專利屏障。要免除后顧之憂地參與“國(guó)際競(jìng)賽”，即使還需要假以時(shí)日，能夠克日可待，也總算是有了個(gè)盼頭。

 

 

　　此以上所述外，另有一種“別開(kāi)生面”的并購(gòu)現(xiàn)象，也非常值得引起了行業(yè)人士的特別留意——就是LED企業(yè)并購(gòu)的面呈現(xiàn)“更為廣泛”的局勢(shì)。據(jù)知，目前大部分LED上市企業(yè)并非只從事一個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，很多LED上、中、下游的上市企業(yè)都在多元化經(jīng)營(yíng)，跨界“不務(wù)正業(yè)”已成常態(tài)。如果說(shuō)這種為L(zhǎng)ED照明未來(lái)普及高峰后，尋找后續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的舉措，算是“不務(wù)正業(yè)”的話，我們認(rèn)為，至少這種“不務(wù)正業(yè)”也是頗具前瞻性的。

 

　　2015年4月中旬，美國(guó)照明設(shè)備廠商AcuityBrands宣布收購(gòu)ByteLight，這是一家以LED照明為基礎(chǔ)的室內(nèi)定位服務(wù)公司。ByteLight已分別開(kāi)發(fā)了多種應(yīng)用，如為零售購(gòu)物者提供指引，在博物館、會(huì)展中心和機(jī)場(chǎng)提供室內(nèi)定位服務(wù)技術(shù)等。ByteLightBLE和平臺(tái)解決方案結(jié)合AcuityBrands現(xiàn)有的室內(nèi)定位技術(shù)，將使客戶能夠快速認(rèn)可這一與更精確的室內(nèi)定位相關(guān)聯(lián)的轉(zhuǎn)型價(jià)值。無(wú)疑，當(dāng)ByteLight的室內(nèi)定位技術(shù)，遇上AcuityBrands的數(shù)字照明平臺(tái)的，將會(huì)緊密地聯(lián)合領(lǐng)先的零售商，以幫助在互聯(lián)世界中塑造零售商場(chǎng)。

 

　　6月14日，聯(lián)創(chuàng)光電公告稱，公司擬變更1億元募集資金投向，用于收購(gòu)并增資浙江方大智控科技有限公司，交易完成后持有方大智控72.37%股權(quán)。聯(lián)創(chuàng)光電方面認(rèn)為，并購(gòu)方大智控能夠迅速?gòu)浹a(bǔ)公司智慧照明的短板，從而實(shí)現(xiàn)公司的照明業(yè)務(wù)由燈具制造商、工程承攬商向智慧照明方案解決商的轉(zhuǎn)型升級(jí)。此外，通過(guò)方大智控引入海外技術(shù)團(tuán)隊(duì)和資源，有助于公司進(jìn)一步向智慧城市、云計(jì)算等領(lǐng)域拓展。

 

　　7月8日晚間，利亞德公告，擬使用自有資金16200萬(wàn)元收購(gòu)銘基電子技術(shù)(北京)有限公司81%股權(quán)，該公司主要致力于建筑智能化領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)與實(shí)施，交易對(duì)手方為銘基國(guó)際有限公司、北京銘基世紀(jì)科技發(fā)展有限公司；又?jǐn)M使用自有資金2700萬(wàn)元增資控股品能光電技術(shù)(上海)有限公司55%股權(quán)，該公司為全球大功率超高亮度LED照明模組、驅(qū)動(dòng)器、全彩控制系統(tǒng)整合的專業(yè)廠商之一，交易對(duì)手方為PrimoLite(BVI)Ltd.、格雷蒙集團(tuán)控股有限公司、深圳市匯聯(lián)創(chuàng)景投資合伙企業(yè)。

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　　附表：