事件：公司2 月27 日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.3 億元，同比增長(zhǎng)31.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.9 億元，同比增長(zhǎng)20.9%；全年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.7%，同比下降0.85 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.4 億元，同比增長(zhǎng)20.5%。其中Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4 億元，同比增長(zhǎng)21.5%，環(huán)比增長(zhǎng)18.7%；Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利8316 萬元，同比增長(zhǎng)21.8%，環(huán)比下降6.2%。Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9463 萬元，同比增長(zhǎng)32.1%，環(huán)比下降1.6%。
點(diǎn)評(píng)：
1、業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但主營(yíng)業(yè)務(wù)仍快速增長(zhǎng)
2017 年Q4 公司歸母凈利環(huán)比下降6.2%，我們判斷和原材料價(jià)格上漲和匯兌損益關(guān)系較大。2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.3 億元，同比增長(zhǎng)31.6%（+5.8 億元）， 主要系訂單增加及MP 公司合并期間長(zhǎng)于上年同期影響，。在訂單的增量中，我們預(yù)計(jì)沸石增加3 億元左右，OLED 材料增加接近1 億元，液晶材料、其他信息材料和其他大健康業(yè)務(wù)增加約1 億元的營(yíng)收。
MP 于2016 年3 月18 日購(gòu)買，購(gòu)買日至2016 年年底MP 公司的營(yíng)收為3.2 億元，我們預(yù)估MP 公司2017 年的營(yíng)收恢復(fù)到4億元左右，則MP 公司的營(yíng)收增加約為8000 萬元，本期訂單增加5 億元。
2、環(huán)保材料產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，打開成長(zhǎng)空間
公司自主研發(fā)的環(huán)保材料主要為沸石分子篩材料和模板劑材料，應(yīng)用于汽車尾氣處理催化劑、MTO\MTP 催化劑、煉油催化劑等的載體。公司沸石環(huán)保材料正在逐步擴(kuò)產(chǎn)，二期擴(kuò)建項(xiàng)目中首個(gè)1500 噸/年的車間已于2016 年達(dá)產(chǎn)，另外產(chǎn)能1000噸/年的新車間也于2017 三季度達(dá)產(chǎn)，剩余2500 噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2019 年底全部建成達(dá)產(chǎn)，隨著沸石產(chǎn)能的逐步釋放，環(huán)保材料板塊將成為公司業(yè)績(jī)的重要推動(dòng)力。此外，沸石分子篩也可應(yīng)用于工廠煙氣的脫硫脫硝，有望成為公司增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。
3、OLED 材料快速擴(kuò)張，打造增長(zhǎng)熱點(diǎn)
根據(jù)公司投資者答疑信息，公司2017 年度OLED 材料（含中間體與單體）業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，較上年度增長(zhǎng)約百分之百，公司OLED 材料研發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)已有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的OLED 成品材料在下游廠商進(jìn)行驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)公司的OLED材料在國(guó)際客戶中的消費(fèi)量快速增加，由于國(guó)內(nèi)OLED 面板企業(yè)的崛起，公司也存在成為國(guó)內(nèi)企業(yè)OLED 材料的供應(yīng)商較大概率。
4、維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：AMOLED 下游需求不及預(yù)期；環(huán)保材料擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
